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一块减振垫走天下:天铁股份毛利明显高于同行

作者: 必威体育 发布时间: 2019年10月17日 06:03:58

原标题:一块减振垫走天下:天铁股份毛利明显高于同行令人生疑 来源:市值风云

  近年来,我国传统制造业还是比较低迷,低净利已是不争的事实,这也是很多企业家“弃实投虚”的重要原因。

  天铁股份(300587.SZ)是一家生产轨道橡胶减振垫的公司,2017年IPO首发的时候股价在8个交易日疯涨一倍以上而引起市场热议。

  这家公司有两个显著的特点,一是毛利率畸高,已有资料显示销售毛利率从未低于50%;二是客户集中度高,对前两大客户的销售额就占了营业收入的65%以上。

  天铁股份背靠中国中铁中国铁建两座大山,这些年吃喝不愁,在同行业艰难求生的情况下,闷声发大财,赚得不易乐乎。

  同在一个屋檐下,天铁股份为啥有如此好的买卖?

  一、主营轨道工程橡胶制品

  (一)公司简介

  天铁股份,全称为浙江天铁实业股份有限公司,位于浙江省天台县,成立于2003年12月26日,2017年1月5日在创业板上市。实际控制人为许吉锭和王美雨夫妇及其子许孔斌,三人目前合计持有42%的股份;再加上亲戚的股份,持股比例合计超过了51%。

  天铁股份在上市前两年内三次冲击IPO,曾因董事长许吉锭涉嫌利益输送被实名举报,根据当时的媒体报道,公司上市前以向事业单位、国企等业内专家、管理层售卖原始股,上市后获利的形式输送利益,从而换取专家和企业对产品的认可以及销售。

  不管怎样,天铁股份还是如愿登录我大A股,实现了从?丝到高富帅的华丽蜕变。

一块减振垫走天下:天铁股份毛利明显高于同行

  (二)主打产品

  公司的主打产品是隔离式减振垫,其次还有弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴和其他轨道结构减振产品。这些产品主要应用于轨道交通领域,涵盖城市轨道交通、高速铁路、重载铁路和普通铁路。

  按照证监会行业分类(新),天铁股份所处行业为“橡胶和塑料制品业”。

  这些年我国经济快速发展,人口流动性增加、居民出行量增大,轨道交通建设也在快速推进。国家统计局数据显示,铁路建设在2015年之前有一个高速的增长期,2016年之后增速放缓。

  与此同时,城市轨道交通建设规模持续扩大,根据中国城市轨道交通协会信息,2016年、2017年城市轨道交通运营线路新增534.8公里、609.8公里,分别较上年增长了20%、14%。

  由于人们的环保意识也在不断增强,轨道线路减振降噪越来越为公众和国家有关部门重视。不管是城市轨道交通还是铁路行业的迅猛发展,都会带动轨道结构减震产品需求量的扩大。

  轨道结构减震产品属于从振动源实施控制的减振措施,通过在道床、轨枕、钢轨和扣件处设置不同的减振部件,实现对轨道交通噪声与振动污染控制的功能。

  根据使用部位不同,轨道结构减振产品主要可分为道床类、轨枕类、扣件类和钢轨类四种;按使用的原材料不同,轨道结构减振产品主要可分为橡胶类、钢弹簧类和聚氨酯类。

  橡胶减震制品由于具有结构简单、安装方便、安全可靠以及消震能力强等优点,被广泛应用于城市轨道上。天铁股份主打的隔离式橡胶减振垫就是道床类减振产品的一种。

  (三)主营业务

  在2018年之前,天铁股份都专注于轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售,形成了以轨道结构减振产品(主要是隔离式橡胶减振垫和弹性支承式无砟轨道用橡胶套靴)为核心,并辅以嵌丝橡胶道口板和其他橡胶制品的业务体系。

  分产品来看,公司此前90%以上的收入来自于轨道工程橡胶制品。2018年,公司进行了大规模的并购,拓展了其他橡胶制品业务,轨道工程橡胶制品的收入占比有所下降,但仍然是公司最主要的收入来源。

  二、单一产品结构下的高毛利

  (一)毛利率畸高

  一般而言,毛利率较高的原因,要么是垄断,只此一家别无分号,自己掌握定价权;要么是品牌效应,比如茅台,价格那么高,竟然还买不到;要么是科技含量高,比如苹果。

  橡胶和塑料制品业属于传统基础性产业,低门槛、激烈竞争及科技含量有限决定了这个产业很难获得高利润。

  不过,天铁股份是个例外。2019年中报显示,公司的销售毛利率为54%,远远高于同业水平(中位数)的22%。结合前期数据来看,天铁股份的毛利率长年比同业高出30个百分点以上。

  分产品来看,这些年天铁股份的利润主要来源于轨道工程橡胶制品,在2018年以前,轨道工程橡胶制品为公司贡献了99%以上的毛利,其收入规模和毛利率极大地影响公司的利润状况。

  虽然2018年进行大举并购后,公司产品结构相对多样化,轨道工程橡胶制品的比重有所下降,但是2018年、2019年上半年对毛利的贡献仍然高达93%、73%。

  相对于其他橡胶制品,轨道工程橡胶制品的毛利率长年稳居高位,堪称是公司的“现金牛”。

  毛利,实质是产品的价差,一头系着客户,一头系着供应商,中间则是企业的生存空间。想要提高毛利,无外乎提高收入、压缩成本。制造业竞争非常激烈,很多企业的成本已经削减到较低水平,想要在单位成本方面远低于同业十分困难。若是在收入上面下功夫呢?

  (二)客户集中度高

  英国罗斯柴尔德家族的古训之一就是“要与国王一起散步”。与强者结交是在市场竞争中取得优势地位的重要因素,天铁股份深知此理。

  公司主要客户为中国中铁和中国铁建下属单位,从销售额占比来看,对第一大客户的销售额占比就占了一半以上,前五大客户的销售额占比基本在90%以上。

  表:大客户销售额占比